Bovenaan de rij staan als het gaat om dividend, ook als een bedrijf een jaar verlies maakt: dat is in de kern wat cumulatief preferente aandelen doen. Houders van deze aandelen ontvangen een vast dividendpercentage over de nominale waarde van hun aandelen, en als dat dividend een jaar niet wordt uitbetaald, schuift het door naar een volgend jaar.
Het verschil tussen gewone, preferente en cumulatief preferente aandelen
Om te begrijpen wat cumulatief preferente aandelen zijn, is het handig om ze te vergelijken met andere soorten aandelen.
Bij gewone aandelen hangt dividend volledig af van de winst die een bedrijf maakt. Gaat het goed? Dan ontvang je dividend. Gaat het minder? Dan kan het bedrijf besluiten niets uit te keren.
Preferente aandelen geven een voorrangsrecht. Houders van preferente aandelen worden eerder uitbetaald dan gewone aandeelhouders. Ze ontvangen een vast percentage als dividend, gekoppeld aan de nominale waarde van het aandeel.
Bij cumulatief preferente aandelen gaat die bescherming nog een stap verder. Als er in een jaar te weinig winst is om het vaste dividend uit te keren, vervalt dat recht niet. Het wordt opgestapeld en alsnog uitbetaald zodra het bedrijf wel voldoende winst maakt. Dat is het “cumulatieve” deel: gemiste uitkeringen tellen op.
Hoe werkt het vaste dividend bij cumprefs?
Het dividend bij cumulatief preferente aandelen, ook wel “cumprefs” genoemd, is een vast percentage over de nominale waarde van het aandeel. Dat percentage staat van tevoren vast en verandert niet mee met de resultaten van het bedrijf.
Stel dat een bedrijf in jaar één onvoldoende winst maakt en het dividend niet kan uitkeren. Dat gemiste bedrag stapelt zich op. In jaar twee, als er wel winst is, moet het bedrijf eerst alle achterstallige cumpref-dividenden uitkeren voordat gewone aandeelhouders iets ontvangen. Pas daarna komt de rest van de winst beschikbaar voor andere uitkeringen.
Dit maakt cumprefs aantrekkelijk voor beleggers of investeerders die zekerheid willen over hun rendement, ook in mindere jaren.
Waarvoor worden cumulatief preferente aandelen gebruikt?
Cumprefs komen in de praktijk op verschillende manieren voor.
Bij bedrijfsopvolging binnen familiebedrijven worden ze veel gebruikt. Ouders die hun bedrijf willen overdragen aan hun kinderen, willen vaak nog niet het volledige belang meteen weggeven. Met cumprefs kunnen de ouders een vast inkomen blijven ontvangen uit het bedrijf, terwijl de kinderen de gewone aandelen overnemen. Dit biedt ook voordelen bij de belastingplanning rondom bedrijfsopvolging.
Daarnaast worden cumprefs gebruikt om investeerders aan te trekken. Een investeerder die kapitaal inbrengt, wil zekerheid over zijn rendement. Met cumulatief preferente aandelen krijgt hij die zekerheid, zonder dat hij stemrecht hoeft te hebben in de onderneming.
Hebben houders van cumprefs stemrecht?
Niet altijd. In veel gevallen worden cumulatief preferente aandelen juist uitgegeven zonder stemrecht, of met beperkt stemrecht. Dit is aantrekkelijk voor bedrijven die kapitaal willen ophalen zonder de zeggenschap te verdunnen. De houder krijgt een stabiel dividend, maar heeft geen of weinig invloed op de beslissingen van het bedrijf.
Of stemrecht wel of niet meegegeven wordt, ligt vast in de statuten van de vennootschap. Dit verschilt per situatie en per bedrijf.
Wat zijn de voor- en nadelen op een rij?
- Voorrang op dividend: cumprefs worden uitbetaald vóór gewone aandeelhouders.
- Opgestapeld recht: gemiste dividenduitkeringen vervallen niet, maar worden later alsnog betaald.
- Vast percentage: het dividend staat van tevoren vast en is voorspelbaar.
- Beperkt opwaarts potentieel: je profiteert niet mee als het bedrijf buitengewoon goed presteert.
- Geen of beperkt stemrecht: je hebt weinig tot geen invloed op de koers van het bedrijf.
- Afhankelijk van winst: als een bedrijf langdurig verlies maakt, kan de uitbetaling lang op zich laten wachten, ook al stapelt het recht zich op.
Cumprefs en belasting: waar moet je op letten?
Bij bedrijfsopvolging spelen cumulatief preferente aandelen een rol in de fiscale planning. De Belastingdienst kijkt kritisch naar de waardering van cumprefs, zeker als ze worden gebruikt om belasting bij overdracht te beperken. De bedrijfsopvolgingsregeling (BOR) biedt onder voorwaarden belastingvoordelen, maar of cumprefs daaronder vallen, hangt af van de specifieke situatie en inrichting van de aandelen.
Het is verstandig om bij de inzet van cumprefs voor bedrijfsopvolging altijd een fiscaal adviseur te raadplegen. De regels zijn complex en de Belastingdienst stelt eisen aan de manier waarop de aandelen zijn vormgegeven.
Veelgestelde vragen
Wat is het verschil tussen preferente en cumulatief preferente aandelen?
Beide soorten geven voorrang op dividend ten opzichte van gewone aandelen. Het verschil zit in wat er gebeurt als het dividend niet wordt uitbetaald. Bij gewone preferente aandelen vervalt het recht op dat dividend. Bij cumulatief preferente aandelen stapelt het niet-uitbetaalde dividend zich op en wordt het alsnog uitgekeerd zodra er wel voldoende winst is.
Kan een bedrijf zelf bepalen of cumprefs stemrecht hebben?
Ja, een bedrijf legt dit vast in de statuten. Cumulatief preferente aandelen worden vaak uitgegeven zonder stemrecht, omdat ze bedoeld zijn als kapitaalinstrument. Of er stemrecht aan verbonden is, verschilt per vennootschap en moet dus in de statuten worden nagelezen of vastgelegd.
Zijn cumulatief preferente aandelen geschikt voor particuliere beleggers?
Cumprefs worden voornamelijk gebruikt in besloten vennootschappen, bij bedrijfsopvolging of bij investeringsconstructies. Ze zijn minder gangbaar als beursgenoteerd beleggingsproduct voor particulieren. Wie zekerheid over dividend zoekt op de beurs, kijkt eerder naar obligaties of specifieke preferente aandelenstructuren van grote beursgenoteerde bedrijven.
Wat zijn cumprefs in de context van bedrijfsopvolging?
Bij bedrijfsopvolging worden cumprefs ingezet om de overdracht van een bedrijf gefaseerd te laten verlopen. De verkopende partij, vaak een ouder of oprichter, ontvangt cumulatief preferente aandelen en daarmee een vast inkomen uit het bedrijf. De koper, vaak een kind of opvolger, krijgt de gewone aandelen. Zo blijft er inkomen voor de vertrekkende partij, terwijl de zeggenschap overgaat.
